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Hacia una CNSF profesional
Publicado el 22/05/2008, por Manuel Conthe
Me parece elogiable que la CNMV se transforme en una “Comisión Nacional de Servicios Financieros” (CNSF) -que, además de seguir controlando los mercados de valores, supervisará también la prestación a clientes de otros servicios financieros (p.ej. seguros)- y el Banco de España pase a supervisar la solvencia no sólo de las entidades de crédito, sino también de las sociedades y agencias de valores y compañías de seguros.
Ese enfoque es el conocido como modelo de “twin peaks” o de “supervisión funcional”. Fue propuesto originalmente por Taylor en 1995 y puesto en práctica poco después en Australia, donde, además de una entidad supervisora de la solvencia de bancos e intermediarios financieros, se creó la llamada Australian Securities and Investment Commission (ASIC), una entidad bastante parecida a la propuesta CNSF. En la Unión Europea es Holanda el país que también aplica un modelo parecido: el Banco de Holanda supervisa la solvencia de todas las entidades, y la Autoridad de los Mercados Financieros (AFM).
Durante muchos años ha habido largos debates sobre las ventajas e inconvenientes de los distintos modelos de supervisión, que el actual presidente del Comité Europeo de supervisores de mercados de valores (CESR), Eddy Wymersch, sintetizó en un magnífico informe (http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=946695#PaperDownload)
Desde finales de los años 90 estuvo muy de moda el modelo alternativo de “supervisión financiera integrada”, tras su adopción por el Reino Unido y la creación de la Financial Services Authority (FSA) –lo que quitó al Banco de Inglaterra sus anteriores funciones de supervisión bancaria-. Pero tanto la crisis del Northern Rock en el Reino Unido como lo acontecido en Estados Unidos con Bear Stearns ha reforzado los argumentos a favor del modelo de “twin peaks”, en el que el Banco Central debe tener encomendada la supervisión de la solvencia y liquidez de todas las entidades financieras y el mantenimiento de la estabilidad del sistema financiero.
La supervisión de la solvencia de las entidades financieras y el control de la conducta en los mercados de tales entidades y de las sociedades cotizadas exigen técnicas de actuación muy distintas: así, por ejemplo, es bueno que el supervisor de solvencia sea “mudo” y actúe como enorme discreción; pero un supervisor de mercado “mudo” será muy poco eficaz, porque debe orientar y buscar el apoyo público de todos los agentes de mercado en la difusión de las mejores prácticas y en la lucha contra las infracciones (abuso de mercado, protección de los inversores en fondos, transparencia informativa de las sociedades cotizadas…). Además, en algunos casos los objetivos del supervisor de solvencia pueden entrar en conflicto con los del protector de los inversores (p.ej., como señala Eddy Wymersch, colocación de deuda subordinada de un banco entre su clientela minorista, para reforzar sus recursos propios). Por eso es mejor que la supervisión de la solvencia y las conductas se encomiende a instituciones distintas, que deberán, sin duda, tener mecanismos institucionales de colaboración entre sí.
A mi juicio, debiera estudiarse la posibilidad de que, como ocurre en Australia, la supervisión de los auditores (y tal vez incluso de las tasadoras de inmuebles) y la responsabilidad en materia de normas contable –funciones actualmente encomendadas al Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas (ICAC), de la Secretaría de Hacienda-, pasen también a depender de la CNSF. Eso haría, desde luego, más compleja la transformación de la CNMV en la nueva CNSF. Pero el gran peso institucional de ésta tendría, paradójicamente, una gran ventaja: obligaría al Gobierno a profesionalizar los órganos de gobierno de la nueva institución, sin cometer las frivolidades de las tres últimas legislaturas.
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